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【伊朗战争刺激西方铝冶炼厂复工，伊朗亚洲规模不及亚洲新产能】
(1) 伊朗战争带来的战争供应冲击促使西方老旧铝冶炼厂重新启动。美国Magnitude 7 Metals公司计划在年底前重启密苏里州新马德里电解铝厂一条年产7.5万吨的刺激生产线（总产能26.3万吨），并可能在2027年继续扩张；挪威海德鲁也宣布部分重启斯洛伐克斯洛瓦尔科合资厂7.5万吨的西方新产产能，剩余10万吨的铝冶炼厂恢复则与2030年后欧盟碳排框架及额外电力合同的进展有关。
(2) 复产的复工主要因素包括：美国总统特朗普将进口关税提高至50%，导致美国交割溢价飙升至每吨2,规模375美元；LME基准铝价从2024年初的每吨2,200美元上涨至目前的3,165美元。斯洛伐克项目也受益于新电力协议及待欧盟委员会批准的不及欧盟碳补偿方案。
(3) 由于伊朗战争，伊朗亚洲海湾地区铝产量年化下降200万吨，战争加上中国产量接近4500万吨/年的刺激上限，全球铝市场迅速从供过于求转向短缺，西方新产LME库存已降至40万吨以下。铝冶炼厂欧美对进口的复工依赖增加，也为闲置产能的规模复工提供了机会。
(4) 然而，西方的复产规模相对有限。中国正在增加半成品出口（今年前五个月增长10%，5月出口59.5万吨，创去年11月以来的最高水平），并在印尼大举投资新冶炼能力——Juwan项目（27万吨/年）已达满产，Adaro合资项目（50万吨/年）已完成首批出口并计划扩展至150万吨/年，未来几年印尼新增产能可能超过1000万吨。
(5) 相比之下，新马德里和斯洛伐克的复产规模合计仅为15万吨/年，显得微不足道。局势的发展将取决于中东的动向——若海湾铝厂恢复正常运营，轻微的缓和迹象可能导致铝价大幅下跌；但由于美伊冲突依然持续，复产的窗口期目前仍旧存在。